Wednesday, August 01, 2007
什么挣钱就制定什么指数吧
作者：英国《金融时报》托尼•塔塞尔(Tony Tassell)
2007年8月1日 星期三
如果市场波动，就会有指数来衡量。过去5年，作为投资者工具推出的指数的数量和范围都得到了迅猛发展。
从伦理投资到晦涩的信用衍生产品，指数正在提供越来越专业化的基准，投资者可用以衡量其投资产品的表现。
指数曾经相当简单。它们通常是股市的基准，为投资者提供股票走势好坏的衡量标准。
但随着投资者扩大投资范畴，指数覆盖的范围也随之拓宽。由于机构投资者更加依赖投资目标来制定投资策略，市场上出现了一波指数定制化的浪潮。
此外，交易型开放式指数基金(ETF)的迅猛发展，为与指数挂钩的投资开辟了新的领域。ETF是一种上市交易的投资工具，跟踪的是某一指数或某类资产的表现。
富时集团(FTSE Group)首席执行官麦思平(Mark Makepeace)表示：“过去5年来，指数编制行业已发生显著变化。业内的大公司或许还是那些——富时、摩根士丹利资本国际(MSCI)和标准普尔 (S&P)——但它们所提供指数的质量已明显提高，范围显著扩大，如今它们开展业务的方式与过去很少有相似之处。”
《金融时报》持股50%的富时每天计算超过12万个指数。它表示，约3万个指数是为寻求符合其需求的特殊基准的投资经理编制的定制型股票指数。富时表示，其指数涵盖约3万亿美元的资产。
富时的竞争对手——MSCI Barra表示，它每天计算逾13万个指数，约3.5万亿美元的资产在使用这些指数作为衡量基准。
MSCI Barra执行董事兼欧洲、中东及非洲地区研究主管季米特里斯•梅拉斯(Dimitris Melas)表示：“近年来，我们的确看到提供给投资者的指数范围明显扩大。”他补充称，ETF的发展是这一过程中的关键驱动力。
目前，投资者可以利用ETF，查看跨资产类别、地理位置和利基领域的各类市场——从美国医保股到纳米技术股，到比利时股市等所有领域。多数ETF跟踪指数。
摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，今年第一季度末，全球约有847只ETF，并预测还有543只ETF将在今年年底前推出。该投行预计，到2011年，全球ETF管理的资产将从目前的6042亿美元，增至2万亿美元。
ETF带来的最大变化之一，是“基本面指数”的推广。这些指数避开了多数股票型ETF的传统基础——例如反映股价和市值变化的标准普尔500等指数。
相反，它们的基础是以所谓的基本面因素（例如公司的收益、股息和账面价值等）为中心的股票指数。它们希望避免市值型指数所带来的失真和定价异常。支持者声称，市场定价并不总是有效，而排在指数成分股前10位的股票估价也不一定是最有吸引力的。
基本面ETF已引发一场有关指数实质及指数使用方式的辩论。
它们赢得了一些有影响人士的支持。Powershares的FTSE RAFI产品得到了《财务分析师期刊》(Financial Analysts Journal)主编罗布•阿诺特(Rob Arnott)的支持。Powershares的竞争对手——WisdomTree得到沃顿商学院(Wharton School)教授、《散户投资正典》(Stocks for the Long Run)作者杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)的支持。
这一理论认为，增加一个选股层面可以增加一流的回报。阿诺特表示，用历史数据对RAFI指数组成的一个综合指数进行的检测显示，自1962年以来，该指数每年的回报率比市值型基准指数高出2%。
寻求特殊基准的养老基金等规模较大的投资者，也推动了指数的发展。
麦思平表示：“指数仍然发挥着同样的功能——帮助投资者形成资产配置策略，设定投资组合范围，评估基金经理的表现。”
他表示：“区别在于，如今指数提供商会定制产品，以精确符合基金的委托要求，使任何类型的基准指数都可以要求剔除或纳入某些经济领域或特殊的股票。”
投资领域的指数也一直在发展。投资领域的流动性通常较差，并且难以量化，例如对冲基金和房地产。
麦思平表示，另一个发展趋势可能是多元资产定制指数。
他表示：“目前，债券指数是自营产品，由投行计算。随着价格来源的改善，获得更好价格成为可能，公共指数提供商将挑战这些指数，而且能够将这些指数与股票及其它资产类别进行整合，提供真正的多元资产定制产品，满足特殊的委托要求。”
梅拉斯问道，随着更多股票采用私下交易，传统指数对市值能有多少代表性呢？
Tabb咨询公司的研究表明，美国去年的股票交易中，在私下银行间平台——即“资金暗池”(dark pools of liquidity)中发生的交易可能占到大约10%，较往年显著增长。
译者/刘彦 ¶ 3:46 AM
2007年8月1日 星期三
如果市场波动，就会有指数来衡量。过去5年，作为投资者工具推出的指数的数量和范围都得到了迅猛发展。
从伦理投资到晦涩的信用衍生产品，指数正在提供越来越专业化的基准，投资者可用以衡量其投资产品的表现。
指数曾经相当简单。它们通常是股市的基准，为投资者提供股票走势好坏的衡量标准。
但随着投资者扩大投资范畴，指数覆盖的范围也随之拓宽。由于机构投资者更加依赖投资目标来制定投资策略，市场上出现了一波指数定制化的浪潮。
此外，交易型开放式指数基金(ETF)的迅猛发展，为与指数挂钩的投资开辟了新的领域。ETF是一种上市交易的投资工具，跟踪的是某一指数或某类资产的表现。
富时集团(FTSE Group)首席执行官麦思平(Mark Makepeace)表示：“过去5年来，指数编制行业已发生显著变化。业内的大公司或许还是那些——富时、摩根士丹利资本国际(MSCI)和标准普尔 (S&P)——但它们所提供指数的质量已明显提高，范围显著扩大，如今它们开展业务的方式与过去很少有相似之处。”
《金融时报》持股50%的富时每天计算超过12万个指数。它表示，约3万个指数是为寻求符合其需求的特殊基准的投资经理编制的定制型股票指数。富时表示，其指数涵盖约3万亿美元的资产。
富时的竞争对手——MSCI Barra表示，它每天计算逾13万个指数，约3.5万亿美元的资产在使用这些指数作为衡量基准。
MSCI Barra执行董事兼欧洲、中东及非洲地区研究主管季米特里斯•梅拉斯(Dimitris Melas)表示：“近年来，我们的确看到提供给投资者的指数范围明显扩大。”他补充称，ETF的发展是这一过程中的关键驱动力。
目前，投资者可以利用ETF，查看跨资产类别、地理位置和利基领域的各类市场——从美国医保股到纳米技术股，到比利时股市等所有领域。多数ETF跟踪指数。
摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，今年第一季度末，全球约有847只ETF，并预测还有543只ETF将在今年年底前推出。该投行预计，到2011年，全球ETF管理的资产将从目前的6042亿美元，增至2万亿美元。
ETF带来的最大变化之一，是“基本面指数”的推广。这些指数避开了多数股票型ETF的传统基础——例如反映股价和市值变化的标准普尔500等指数。
相反，它们的基础是以所谓的基本面因素（例如公司的收益、股息和账面价值等）为中心的股票指数。它们希望避免市值型指数所带来的失真和定价异常。支持者声称，市场定价并不总是有效，而排在指数成分股前10位的股票估价也不一定是最有吸引力的。
基本面ETF已引发一场有关指数实质及指数使用方式的辩论。
它们赢得了一些有影响人士的支持。Powershares的FTSE RAFI产品得到了《财务分析师期刊》(Financial Analysts Journal)主编罗布•阿诺特(Rob Arnott)的支持。Powershares的竞争对手——WisdomTree得到沃顿商学院(Wharton School)教授、《散户投资正典》(Stocks for the Long Run)作者杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)的支持。
这一理论认为，增加一个选股层面可以增加一流的回报。阿诺特表示，用历史数据对RAFI指数组成的一个综合指数进行的检测显示，自1962年以来，该指数每年的回报率比市值型基准指数高出2%。
寻求特殊基准的养老基金等规模较大的投资者，也推动了指数的发展。
麦思平表示：“指数仍然发挥着同样的功能——帮助投资者形成资产配置策略，设定投资组合范围，评估基金经理的表现。”
他表示：“区别在于，如今指数提供商会定制产品，以精确符合基金的委托要求，使任何类型的基准指数都可以要求剔除或纳入某些经济领域或特殊的股票。”
投资领域的指数也一直在发展。投资领域的流动性通常较差，并且难以量化，例如对冲基金和房地产。
麦思平表示，另一个发展趋势可能是多元资产定制指数。
他表示：“目前，债券指数是自营产品，由投行计算。随着价格来源的改善，获得更好价格成为可能，公共指数提供商将挑战这些指数，而且能够将这些指数与股票及其它资产类别进行整合，提供真正的多元资产定制产品，满足特殊的委托要求。”
梅拉斯问道，随着更多股票采用私下交易，传统指数对市值能有多少代表性呢？
Tabb咨询公司的研究表明，美国去年的股票交易中，在私下银行间平台——即“资金暗池”(dark pools of liquidity)中发生的交易可能占到大约10%，较往年显著增长。
译者/刘彦 ¶ 3:46 AM
