Friday, September 28, 2007
“印度会适合我们，中国不会”
作者：英国《金融时报》威廉•巴恩斯(William Barnes)
2007年9月28日 星期五
Navis Capital希望在中国找到一家可以收购的公司，但尽管尽其所能，还是没能找到。现在，该公司仍在物色。
总部位于吉隆坡的这家私人股本公司董事总经理、创始人理查德•弗伊斯顿(Richard Foyston)表示：“我们希望获得控股权。我们希望投资于那些我们了解或者我们认为自己了解的行业。对于我们而言，在中国收购很困难。那里肯定存在机会，但我们迄今仍未发现。”
Navis Capital最初由波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)的3位合伙人创立，目前承诺资本额为18亿美元。2000年，该公司进行了首笔投资，对于私人股本在亚洲的运作方式看法相当明确，不过稍微有些另类。
中国企业不愿为融资而失去控股权
中国的资产价格较高，多数公司不愿因为融资而失去控股权，这种情况不适合Navis Capital。但除此之外，对于接受坚定的“波士顿咨询公司”型逻辑传统的外国专家而言，这里存在着文化分歧。
“我们喜欢那些拥有几年业务管理经验的管理者，至少对我们所做的事情有所了解，即便简单了解也可——资本回报、股东治理以及我们喜欢的（简单）结构，”弗伊斯顿表示，“（中国）多数企业不符合这些标准。我们不太了解他们的管理层；他们对我们也不是很了解。很多因素使得事情不能按原计划进行。”
他补充称：“我们相信中国故事，如果我们真正关注这里，我相信我们能够发现一些东西。我们的许多企业与中国开展了很多业务，但我们不想开玩笑，如果你希望投资中国，那就找一家中国基金吧。”
日本和韩国的问题与中国稍有不同。对于那些规模太小、不能获得行业领军企业控股权的公司而言，日韩两国通常“巨大复杂”的企业规模太大，太复杂，因此，在那里进行收购是不合逻辑的。
假定的管理层关系也必须在情感与个人层面发挥作用。弗伊斯顿表示：“我们必须能够了解一个市场，同时具备（与其它参与者）互动的高超能力。这意味着，必须有可能在董事会使用英语，至少能在一半程度上为与你合作的同事所接受。”
在东南亚有可能被视为“半个当地人”
他补充称，你可能会在日本和韩国受到尊敬，但不管你在这两个国家呆多久，你永远会被视作一个外国人。在东南亚地区——近来，中国和印度的蓬勃发展令该地区黯然失色——你很有可能至少被当作是“半个当地人”。
在亚洲打拼了12年后，仍然是个“探险者”的想法令弗伊斯顿极为好奇。当时，他开始感觉，他在波士顿咨询公司的工作倾向于咨询行业中的“农业和行政管理”领域。1997年的亚洲金融危机剥离了高估资产，这为Navis Capital提供了一个开业的机会。
他表示：“我喜欢创建企业，对于某些类型的投资而言，东南亚已相当成熟。我们的分析能力非常强。我们的一切都依靠逻辑和事实。我们的管理结构十分扁平，我希望能够保持下去。人们应该得到很好的报酬，但任何人都不应为了金钱而在Navis Capital工作。波士顿咨询公司也一向信奉这一点。”
凭借40位波士顿咨询公司合伙人的出资，该公司设立了首只基金（尽管之间不存在任何直接的关系）。
经过8年的发展，该公司已设立了第5只私人股本基金，价值10亿美元，经理人数量也从3人扩大到了35人。该公司收购的公司多种多样，例如，澳大利亚的 Dome Coffees、Bangkok Ranch（一家养鸭企业）、书店连锁店、River Kwai食品公司（占泰国甜玉米罐头60%的市场）、建筑材料公司、包装企业、Cemex Asia（墨西哥水泥巨擘Cemex的下属企业）
更像一家咨询公司
杠杆比率偏高会令Navis感到不安，但该公司预计将在收购对象的经营上投入大量时间。其重点放在企业而非财务方面——弗伊斯顿承认，这点可能会遭到投资银行家们的嘲笑。他表示：“我们的做法更像是一家咨询公司，而不是投资公司。”
该公司进行了逾30项投资，其中包括亚洲领先的私人调查公司Hill & Associates。“我们喜欢这家公司，因为它经历一段时期的转型后，成为该领域的领跑者。我们认为该公司在相对温和的改善后，盈利能力可能大幅提高。”
为达成一笔交易，该公司愿意等上数月乃至数年时间，不像“一些香港公司刚来几天，然后就希望由律师敲定所有事情”。不过，由于Navis不喜欢以任何方式与政府打交道——例如，受到严格监管、准私营或与政府关系密切的企业——因此该公司面对的东南亚企业相对有限。这也可以解释为何4年前该公司会进军印度。
“印度会适合我们，中国不会”
“我们对经济、交易流动和管理结构进行审视，然后得出了结论：印度会适合我们，而中国不会。与中国相比，印度更适合我们的方式。我们参考了（在建立Navis之前时期）投资中国的所有积极因素，但我们也意识到中国与其它地方如何不同。”
目前，该公司在印度的投资组合包括一家专业航空餐饮公司，以及两家需要重振其新德里和孟买业务的“标志性”连锁餐馆。
在一些基金经理和经济学家喜爱的宏观财富流动分析方面，弗伊斯顿的团队没有投入太多时间。
对投资“主题”不感兴趣
“我们不投资宏观主题。事实上我不确定我们对这些主题有多大信心。我们已试图揭穿亚洲的消费热潮假相——以占国内生产总值(GDP)的百分比衡量，20年来亚洲消费几乎没有变化。真正的关键在于知道这种固定支出流向哪里，因此，例如当大家都能买得起汽车时，拐点就出现了。”
几年前，弗伊斯顿与另一位高级合伙人一道皈依了伊斯兰教。当应海湾国家投资者要求，Navis决定成立两只符合伊斯兰教教规的平行基金时，这一点起到了帮助。该基金对于约 15%的资本投资项目进行审查，确保其符合伊斯兰教教规（低债务水平、不具有伤害性、没有违禁的食物等）。要审查比例更大的投资项目可能非常困难。
在Navis 投资者中引发更大争议的，是该公司决定成立一只股票基金。“我们收到了有关我们丧失侧重点的抱怨。我们之所以决定这么做，是因为我们遇到许多我们青睐的公司，但它们都上市了。”弗伊斯顿表示，该股票基金的规模达到约1亿美元，今后可能发展至相当于其私人股本基金约三分之一的规模。
Navis对自己能达到的规模并没有设定限制。不过，该公司仍将非常谨慎，并且几乎可以肯定的是，该公司会继续留在目前的地理区域。弗伊斯顿表示：“与进军全球其它地区相比，我们向其它资产类别扩张的可能性要大得多。我们对目前的地点很满意。”
译者/何黎
2007年9月28日 星期五
Navis Capital希望在中国找到一家可以收购的公司，但尽管尽其所能，还是没能找到。现在，该公司仍在物色。
总部位于吉隆坡的这家私人股本公司董事总经理、创始人理查德•弗伊斯顿(Richard Foyston)表示：“我们希望获得控股权。我们希望投资于那些我们了解或者我们认为自己了解的行业。对于我们而言，在中国收购很困难。那里肯定存在机会，但我们迄今仍未发现。”
Navis Capital最初由波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)的3位合伙人创立，目前承诺资本额为18亿美元。2000年，该公司进行了首笔投资，对于私人股本在亚洲的运作方式看法相当明确，不过稍微有些另类。
中国企业不愿为融资而失去控股权
中国的资产价格较高，多数公司不愿因为融资而失去控股权，这种情况不适合Navis Capital。但除此之外，对于接受坚定的“波士顿咨询公司”型逻辑传统的外国专家而言，这里存在着文化分歧。
“我们喜欢那些拥有几年业务管理经验的管理者，至少对我们所做的事情有所了解，即便简单了解也可——资本回报、股东治理以及我们喜欢的（简单）结构，”弗伊斯顿表示，“（中国）多数企业不符合这些标准。我们不太了解他们的管理层；他们对我们也不是很了解。很多因素使得事情不能按原计划进行。”
他补充称：“我们相信中国故事，如果我们真正关注这里，我相信我们能够发现一些东西。我们的许多企业与中国开展了很多业务，但我们不想开玩笑，如果你希望投资中国，那就找一家中国基金吧。”
日本和韩国的问题与中国稍有不同。对于那些规模太小、不能获得行业领军企业控股权的公司而言，日韩两国通常“巨大复杂”的企业规模太大，太复杂，因此，在那里进行收购是不合逻辑的。
假定的管理层关系也必须在情感与个人层面发挥作用。弗伊斯顿表示：“我们必须能够了解一个市场，同时具备（与其它参与者）互动的高超能力。这意味着，必须有可能在董事会使用英语，至少能在一半程度上为与你合作的同事所接受。”
在东南亚有可能被视为“半个当地人”
他补充称，你可能会在日本和韩国受到尊敬，但不管你在这两个国家呆多久，你永远会被视作一个外国人。在东南亚地区——近来，中国和印度的蓬勃发展令该地区黯然失色——你很有可能至少被当作是“半个当地人”。
在亚洲打拼了12年后，仍然是个“探险者”的想法令弗伊斯顿极为好奇。当时，他开始感觉，他在波士顿咨询公司的工作倾向于咨询行业中的“农业和行政管理”领域。1997年的亚洲金融危机剥离了高估资产，这为Navis Capital提供了一个开业的机会。
他表示：“我喜欢创建企业，对于某些类型的投资而言，东南亚已相当成熟。我们的分析能力非常强。我们的一切都依靠逻辑和事实。我们的管理结构十分扁平，我希望能够保持下去。人们应该得到很好的报酬，但任何人都不应为了金钱而在Navis Capital工作。波士顿咨询公司也一向信奉这一点。”
凭借40位波士顿咨询公司合伙人的出资，该公司设立了首只基金（尽管之间不存在任何直接的关系）。
经过8年的发展，该公司已设立了第5只私人股本基金，价值10亿美元，经理人数量也从3人扩大到了35人。该公司收购的公司多种多样，例如，澳大利亚的 Dome Coffees、Bangkok Ranch（一家养鸭企业）、书店连锁店、River Kwai食品公司（占泰国甜玉米罐头60%的市场）、建筑材料公司、包装企业、Cemex Asia（墨西哥水泥巨擘Cemex的下属企业）
更像一家咨询公司
杠杆比率偏高会令Navis感到不安，但该公司预计将在收购对象的经营上投入大量时间。其重点放在企业而非财务方面——弗伊斯顿承认，这点可能会遭到投资银行家们的嘲笑。他表示：“我们的做法更像是一家咨询公司，而不是投资公司。”
该公司进行了逾30项投资，其中包括亚洲领先的私人调查公司Hill & Associates。“我们喜欢这家公司，因为它经历一段时期的转型后，成为该领域的领跑者。我们认为该公司在相对温和的改善后，盈利能力可能大幅提高。”
为达成一笔交易，该公司愿意等上数月乃至数年时间，不像“一些香港公司刚来几天，然后就希望由律师敲定所有事情”。不过，由于Navis不喜欢以任何方式与政府打交道——例如，受到严格监管、准私营或与政府关系密切的企业——因此该公司面对的东南亚企业相对有限。这也可以解释为何4年前该公司会进军印度。
“印度会适合我们，中国不会”
“我们对经济、交易流动和管理结构进行审视，然后得出了结论：印度会适合我们，而中国不会。与中国相比，印度更适合我们的方式。我们参考了（在建立Navis之前时期）投资中国的所有积极因素，但我们也意识到中国与其它地方如何不同。”
目前，该公司在印度的投资组合包括一家专业航空餐饮公司，以及两家需要重振其新德里和孟买业务的“标志性”连锁餐馆。
在一些基金经理和经济学家喜爱的宏观财富流动分析方面，弗伊斯顿的团队没有投入太多时间。
对投资“主题”不感兴趣
“我们不投资宏观主题。事实上我不确定我们对这些主题有多大信心。我们已试图揭穿亚洲的消费热潮假相——以占国内生产总值(GDP)的百分比衡量，20年来亚洲消费几乎没有变化。真正的关键在于知道这种固定支出流向哪里，因此，例如当大家都能买得起汽车时，拐点就出现了。”
几年前，弗伊斯顿与另一位高级合伙人一道皈依了伊斯兰教。当应海湾国家投资者要求，Navis决定成立两只符合伊斯兰教教规的平行基金时，这一点起到了帮助。该基金对于约 15%的资本投资项目进行审查，确保其符合伊斯兰教教规（低债务水平、不具有伤害性、没有违禁的食物等）。要审查比例更大的投资项目可能非常困难。
在Navis 投资者中引发更大争议的，是该公司决定成立一只股票基金。“我们收到了有关我们丧失侧重点的抱怨。我们之所以决定这么做，是因为我们遇到许多我们青睐的公司，但它们都上市了。”弗伊斯顿表示，该股票基金的规模达到约1亿美元，今后可能发展至相当于其私人股本基金约三分之一的规模。
Navis对自己能达到的规模并没有设定限制。不过，该公司仍将非常谨慎，并且几乎可以肯定的是，该公司会继续留在目前的地理区域。弗伊斯顿表示：“与进军全球其它地区相比，我们向其它资产类别扩张的可能性要大得多。我们对目前的地点很满意。”
译者/何黎
Labels: 印度
¶ 1:00 AM
