Monday, March 23, 2009
大恐慌中诞生的汇丰银行：追抚香港历史角色的身影
2009年3月23日 亚洲周刊十二期
许桢／汇丰成立未满週岁即遇上一八六六年环球金融危机。如何避过夭折厄运、成长为亚洲第一的金融雄狮？抚今追昔，重新阅读中国现代化历程，在金融浪潮起伏与利益交织之间是香港历史角色的身影。
遇上旧识新知，每被问及新近研究项目，当报以「汇丰」二字时，纵使对方明知财金非我专业，仍条件反射式续问汇控股票走势。最近问题自然改成「该不该供股」。其实，于港人而言，汇丰又岂只是一隻股？该行的历史、现况与前景，始终是「香港故事」重要一章。
一个半世纪来，汇丰在京港的风云地位及发展历程的研究甚少；以之为商例的著作亦不算多。一九六五年，莫里斯·科利斯（Maurice Collis）写成汇丰百年史，较有份量。及至一九八零年代，「汇丰历史研究计划」启动。由港大亚洲研究中心景复朗教授﹙Frank H.H.King﹚领导的团队，遂完成多部重要论文集及专著。一九九零年代中，该行总部迁往伦敦后，相关计划仍继续。汇丰档案陆续开放给公众。
现时中环汇丰大楼正对的广场，有铜像一尊。其本尊即为汤马士‧昃臣﹙Thomas Jackson﹚。自十九世纪以降，芸芸汇丰大班中，影响和贡献及于昃臣者，怕亦屈指可数。在汇丰，甚或香港银行史当中，昃臣的角色，甚或重于该行创办人汤马士‧苏石兰﹙Thomas Sutherland﹚。无论如何，透过细阅两位汤马士爵士的历史身影，我们对香港过去与未来的掌握，便加深了一分。「借来的时间，借来的地方」背后，其实是严密的历史逻辑和鲜明的社会脉动。
据Maurice Collis所述，苏石兰为苏格兰人，系十九世纪五、六十年代，英国铁行船运驻港监事。一八六三年，怡和、铁行等英资巨头组建亚洲最大的黄埔船坞公司，苏氏为首任主席。次年，苏石兰乘坐铁行马尼拉号，往赴汕头、厦门等地，继续开拓中国航运市场。途中，苏氏因阅读了一些关于银行的文章，而对该行业著迷，并萌生在华创设「苏格兰银行」之念。当然，由意念转化为行动，免不了外力的驱策。
恰恰一百年前，一九零九年，苏石兰在汇丰年宴上说明，在港成立银行的念头酝酿数月后，在一次平常不过的商务冾谈中，一名船长告与密讯，有孟买商团著手建立「皇家中国银行」。该行大部分股份自然留与印度英商，仅有两三成会到中国发行。苏石兰续道：「假如这些侨居于华的英商，那麽没有归属感，那麽不团结；自然甘于让那孟买公司，置我们于如斯不堪的地位。」最终，如苏氏所述，孟买皇家中国银行，「其兴也勃焉，其亡也忽焉」。也许，为汇丰的诞生点燃了礼抱，成为该行仅馀的历史痕迹。
中国与印度市场之争
其实，汇丰成立前，孟买银行业者「飞象过河」到香港，每为常态。自一八六零年代以降，白象斗雄狮的境况，实由后者的掘兴与挑战而起。自一八四一年英人佔港始，十馀年内，先后有多家英资印度银行在港设立分行。而历史最悠久实力雄厚的首两家，即丽如、有利银行，皆以孟买为总部。与印度银行相较，总行设于伦敦，声名更为显赫，由The Economist创办人James Wilson建立的渣打，也要更晚才开展对港业务。
此外，还有起家于北印呵加喇城﹙Agra﹚的呵加喇马士打文银行，亦先于汇丰在港发展。事实上，直至十九世纪中叶，英帝国才依次建立环南海经贸据点。往后一世纪，成为「华南—南海」网络中枢的「沪—港—星」三点一线，尚在草创阶段；而孟买早成英帝国亚洲第一金融中心。按照逾百年来的惯例，「皇家中国银行」以印度英商为核心，理所当然。然而，新剧目上演在即，老歌谣就不能重弹。而这，才是历史剧场亘古不易的主题。
在那个时代，除了「皇家中国银行」，还有更多英资印度银行鹊起殒落，却几与汇丰无关，而由一八六六伦敦大恐慌造成。一如眼前的金融海啸，银行业似乎总与「福兮祸所伏」的古谚生死相随。事实上，正如昃臣大班在另一次年度宴会所指，「汇丰的起点十分独特，该行诞生于一八六四年孟买投机大风潮当中。当时，孟买的金融企业、填海造地公司、银行，乃至各行各业，都飞速发展」。而这才是汇丰诞生的时代主旋律。
马克思的亲历观察
除了昃臣，亲历一八六六的，还有马克思；他在《资本论》中写到：「棉荒将巨额资本从恒常的投资领域，赶到货币市场。因此，这次危机主要是金融性质的。危机在一八六六年五月爆发，这是以伦敦一家大银行的破产为信号的，继这家银行之后，无数进行金融诈骗的公司接连倒闭。遭殃的伦敦重大行业，包括铁船製造。此一行业的巨头在繁荣时期，不仅无节制地过剩生产，而且由于误以为资金源源不绝，因而接受了大宗订货。如今，一种可怕的反作用产生了，而且直到现在，一八六七年三月底，这种反作用还在伦敦其他产业持继下去。」
紧随上述思路，造成一八六六大恐慌者正是十九世纪五、六十年代之交的经济荣景与金融泡沫。一八五八年前后，英国货进一步渗透中、印市场，棉製品倾销亚洲新兴市场。英伦纺织业勃兴，引入了大量美国棉花、金银与石油让后者经济极速发展。冶炼技术突飞猛进令钢铁、造船、铁路、军需等工业，成本日降产量骤增。相关企业的数目与股价持续上升。自一八六三至六七年，仅英国即见三千多间股份公司。名义资本共约七亿镑，实收不过五分一。像生铁等核心物料，价格随产量上升，十分反常。
到了一八六一年，美国南北战争开打，棉花等原料出口几陷停顿。一场突如其来的内战，同时震撼了大洋两岸的工业化进程，却未有稍抑炒风。作为美国棉的替代品，中、印，尤甚是后者的原棉价格狂飙。单在一八六五年，孟买和加尔各答棉花即由一磅两便士，暴升至七便士。尤为严重的是，内战并未压抑美国的石油、铁路投机风。在南北战争的数年内，竟有逾千家油公司成立，股本总额六亿美元，实收却不到一亿。
内战爆发时，铁路股价格不过四十美元水平，三年后升水三倍。可见，实体经济遭遇严重瓶颈，海量资金被「堵住」金融市场，炒风燎原。此与二零零零年后美国科网股、新经济、高油价和金融热，几无二致。近年中国工业升级困难和房价井喷，也形成了上述「道消魔长」的恶性循环。观乎此，温总重廉租屋、经济适用房，而未提振兴商品房，实亦把握中国发展脉搏。
盲目生产、过度入口与失控的投机，让经济很快透支而走到尽头。一八六四年是英国经济的转捩点；铁路、造船等战略工业甫登历史高峰后，即调头向下。次年，美国内战结束，恢复棉花出口，中、印、欧相关产品投机市场崩溃。事实上，英国因进口过多被炒热的印度棉，致令黄金大举外流；遂使英格兰银行被迫急升贴现率。在工业生产明显下调，资金紧促，以及重金投资的两所铁路公司破产的情况下，一八六六年，大型银行Overend Gurney应声而倒。大恐慌由此触发，英国大小银行出现挤兑，股价急泻十之八九。是年，伦敦有十七家银行倒闭。当英国仍是世界的中心，伦敦的危机就是世界的危机，金融风暴很快便从欧美席卷亚洲与中国。
在一八六零年代初金融泡沫之中，英资在正式、非正式帝国范围开设的银行，竟近二十家。当一八六六大恐慌降临，孟买一口气倒掉十二家。一八四零年代，英资在沪银行仅丽如一家，五零年代多了四家，六零年代初增加的汇川、利华、利生、利升四家，同于一八六六年关门大吉。而两年前，渣打股价升了一倍多，有利的涨幅更达两倍。弹指间，银行业从巅峰坠入深谷。
香港方面，中转贸易亦因美国恢复出口棉花而严重受创。港商在上海等沿岸地区作房产、茶叶大规模投机，痛失六百万英镑。在投机风气下，一八六三年在港设立分行的汇川、印度东方商业银行、悭度士丹中国日本汇理银行等英资印度银行，同样抵受不住一八六六金融风暴。是年，印度爆发工潮，在港根基更雄厚的呵加喇银行大受打击，香港分行亦现挤提。
汇丰的颠地洋行倒闭
对汇丰而言，一八六六金融危机造成最沉重打击，是该行主要发起人颠地洋行的倒闭。其时，贸易萎缩、航运萧条，颠地营运日趋困难，却遭遇孟买、上海房产泡沫爆破，涉入颇深的颠地再也支撑不住，在一八六七年结束在港业务。其时，怡和尚未加入汇丰董事局，颠地是最有份量的英商代表。而该行董事局首任主席正是颠地代表崇利﹙F. Chomley﹚。
汇丰成立未满週岁，即遇上环球金融危机；该行究竟如何避过夭折厄运，成长为亚洲第一的金融雄狮？以此为基础，能否重新阅读中国现代历程？在浪潮起伏与利益交织之间，我们彷彿看到了香港及其历史角色的身影。﹙许桢是香港Roundtable Community成员、大中华研究学会共同召集人﹚
许桢／汇丰成立未满週岁即遇上一八六六年环球金融危机。如何避过夭折厄运、成长为亚洲第一的金融雄狮？抚今追昔，重新阅读中国现代化历程，在金融浪潮起伏与利益交织之间是香港历史角色的身影。
遇上旧识新知，每被问及新近研究项目，当报以「汇丰」二字时，纵使对方明知财金非我专业，仍条件反射式续问汇控股票走势。最近问题自然改成「该不该供股」。其实，于港人而言，汇丰又岂只是一隻股？该行的历史、现况与前景，始终是「香港故事」重要一章。
一个半世纪来，汇丰在京港的风云地位及发展历程的研究甚少；以之为商例的著作亦不算多。一九六五年，莫里斯·科利斯（Maurice Collis）写成汇丰百年史，较有份量。及至一九八零年代，「汇丰历史研究计划」启动。由港大亚洲研究中心景复朗教授﹙Frank H.H.King﹚领导的团队，遂完成多部重要论文集及专著。一九九零年代中，该行总部迁往伦敦后，相关计划仍继续。汇丰档案陆续开放给公众。
现时中环汇丰大楼正对的广场，有铜像一尊。其本尊即为汤马士‧昃臣﹙Thomas Jackson﹚。自十九世纪以降，芸芸汇丰大班中，影响和贡献及于昃臣者，怕亦屈指可数。在汇丰，甚或香港银行史当中，昃臣的角色，甚或重于该行创办人汤马士‧苏石兰﹙Thomas Sutherland﹚。无论如何，透过细阅两位汤马士爵士的历史身影，我们对香港过去与未来的掌握，便加深了一分。「借来的时间，借来的地方」背后，其实是严密的历史逻辑和鲜明的社会脉动。
据Maurice Collis所述，苏石兰为苏格兰人，系十九世纪五、六十年代，英国铁行船运驻港监事。一八六三年，怡和、铁行等英资巨头组建亚洲最大的黄埔船坞公司，苏氏为首任主席。次年，苏石兰乘坐铁行马尼拉号，往赴汕头、厦门等地，继续开拓中国航运市场。途中，苏氏因阅读了一些关于银行的文章，而对该行业著迷，并萌生在华创设「苏格兰银行」之念。当然，由意念转化为行动，免不了外力的驱策。
恰恰一百年前，一九零九年，苏石兰在汇丰年宴上说明，在港成立银行的念头酝酿数月后，在一次平常不过的商务冾谈中，一名船长告与密讯，有孟买商团著手建立「皇家中国银行」。该行大部分股份自然留与印度英商，仅有两三成会到中国发行。苏石兰续道：「假如这些侨居于华的英商，那麽没有归属感，那麽不团结；自然甘于让那孟买公司，置我们于如斯不堪的地位。」最终，如苏氏所述，孟买皇家中国银行，「其兴也勃焉，其亡也忽焉」。也许，为汇丰的诞生点燃了礼抱，成为该行仅馀的历史痕迹。
中国与印度市场之争
其实，汇丰成立前，孟买银行业者「飞象过河」到香港，每为常态。自一八六零年代以降，白象斗雄狮的境况，实由后者的掘兴与挑战而起。自一八四一年英人佔港始，十馀年内，先后有多家英资印度银行在港设立分行。而历史最悠久实力雄厚的首两家，即丽如、有利银行，皆以孟买为总部。与印度银行相较，总行设于伦敦，声名更为显赫，由The Economist创办人James Wilson建立的渣打，也要更晚才开展对港业务。
此外，还有起家于北印呵加喇城﹙Agra﹚的呵加喇马士打文银行，亦先于汇丰在港发展。事实上，直至十九世纪中叶，英帝国才依次建立环南海经贸据点。往后一世纪，成为「华南—南海」网络中枢的「沪—港—星」三点一线，尚在草创阶段；而孟买早成英帝国亚洲第一金融中心。按照逾百年来的惯例，「皇家中国银行」以印度英商为核心，理所当然。然而，新剧目上演在即，老歌谣就不能重弹。而这，才是历史剧场亘古不易的主题。
在那个时代，除了「皇家中国银行」，还有更多英资印度银行鹊起殒落，却几与汇丰无关，而由一八六六伦敦大恐慌造成。一如眼前的金融海啸，银行业似乎总与「福兮祸所伏」的古谚生死相随。事实上，正如昃臣大班在另一次年度宴会所指，「汇丰的起点十分独特，该行诞生于一八六四年孟买投机大风潮当中。当时，孟买的金融企业、填海造地公司、银行，乃至各行各业，都飞速发展」。而这才是汇丰诞生的时代主旋律。
马克思的亲历观察
除了昃臣，亲历一八六六的，还有马克思；他在《资本论》中写到：「棉荒将巨额资本从恒常的投资领域，赶到货币市场。因此，这次危机主要是金融性质的。危机在一八六六年五月爆发，这是以伦敦一家大银行的破产为信号的，继这家银行之后，无数进行金融诈骗的公司接连倒闭。遭殃的伦敦重大行业，包括铁船製造。此一行业的巨头在繁荣时期，不仅无节制地过剩生产，而且由于误以为资金源源不绝，因而接受了大宗订货。如今，一种可怕的反作用产生了，而且直到现在，一八六七年三月底，这种反作用还在伦敦其他产业持继下去。」
紧随上述思路，造成一八六六大恐慌者正是十九世纪五、六十年代之交的经济荣景与金融泡沫。一八五八年前后，英国货进一步渗透中、印市场，棉製品倾销亚洲新兴市场。英伦纺织业勃兴，引入了大量美国棉花、金银与石油让后者经济极速发展。冶炼技术突飞猛进令钢铁、造船、铁路、军需等工业，成本日降产量骤增。相关企业的数目与股价持续上升。自一八六三至六七年，仅英国即见三千多间股份公司。名义资本共约七亿镑，实收不过五分一。像生铁等核心物料，价格随产量上升，十分反常。
到了一八六一年，美国南北战争开打，棉花等原料出口几陷停顿。一场突如其来的内战，同时震撼了大洋两岸的工业化进程，却未有稍抑炒风。作为美国棉的替代品，中、印，尤甚是后者的原棉价格狂飙。单在一八六五年，孟买和加尔各答棉花即由一磅两便士，暴升至七便士。尤为严重的是，内战并未压抑美国的石油、铁路投机风。在南北战争的数年内，竟有逾千家油公司成立，股本总额六亿美元，实收却不到一亿。
内战爆发时，铁路股价格不过四十美元水平，三年后升水三倍。可见，实体经济遭遇严重瓶颈，海量资金被「堵住」金融市场，炒风燎原。此与二零零零年后美国科网股、新经济、高油价和金融热，几无二致。近年中国工业升级困难和房价井喷，也形成了上述「道消魔长」的恶性循环。观乎此，温总重廉租屋、经济适用房，而未提振兴商品房，实亦把握中国发展脉搏。
盲目生产、过度入口与失控的投机，让经济很快透支而走到尽头。一八六四年是英国经济的转捩点；铁路、造船等战略工业甫登历史高峰后，即调头向下。次年，美国内战结束，恢复棉花出口，中、印、欧相关产品投机市场崩溃。事实上，英国因进口过多被炒热的印度棉，致令黄金大举外流；遂使英格兰银行被迫急升贴现率。在工业生产明显下调，资金紧促，以及重金投资的两所铁路公司破产的情况下，一八六六年，大型银行Overend Gurney应声而倒。大恐慌由此触发，英国大小银行出现挤兑，股价急泻十之八九。是年，伦敦有十七家银行倒闭。当英国仍是世界的中心，伦敦的危机就是世界的危机，金融风暴很快便从欧美席卷亚洲与中国。
在一八六零年代初金融泡沫之中，英资在正式、非正式帝国范围开设的银行，竟近二十家。当一八六六大恐慌降临，孟买一口气倒掉十二家。一八四零年代，英资在沪银行仅丽如一家，五零年代多了四家，六零年代初增加的汇川、利华、利生、利升四家，同于一八六六年关门大吉。而两年前，渣打股价升了一倍多，有利的涨幅更达两倍。弹指间，银行业从巅峰坠入深谷。
香港方面，中转贸易亦因美国恢复出口棉花而严重受创。港商在上海等沿岸地区作房产、茶叶大规模投机，痛失六百万英镑。在投机风气下，一八六三年在港设立分行的汇川、印度东方商业银行、悭度士丹中国日本汇理银行等英资印度银行，同样抵受不住一八六六金融风暴。是年，印度爆发工潮，在港根基更雄厚的呵加喇银行大受打击，香港分行亦现挤提。
汇丰的颠地洋行倒闭
对汇丰而言，一八六六金融危机造成最沉重打击，是该行主要发起人颠地洋行的倒闭。其时，贸易萎缩、航运萧条，颠地营运日趋困难，却遭遇孟买、上海房产泡沫爆破，涉入颇深的颠地再也支撑不住，在一八六七年结束在港业务。其时，怡和尚未加入汇丰董事局，颠地是最有份量的英商代表。而该行董事局首任主席正是颠地代表崇利﹙F. Chomley﹚。
汇丰成立未满週岁，即遇上环球金融危机；该行究竟如何避过夭折厄运，成长为亚洲第一的金融雄狮？以此为基础，能否重新阅读中国现代历程？在浪潮起伏与利益交织之间，我们彷彿看到了香港及其历史角色的身影。﹙许桢是香港Roundtable Community成员、大中华研究学会共同召集人﹚
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